太發(fā)新能源太陽能光伏網訊:山東海龍和江西賽維債券的兌付危機剛剛緩解，“11超日債”再次讓債券市場經歷考驗。自2012年以來，經歷了貸款逾期、生產停滯、監(jiān)管部分調查、債權人訴訟等一系列諾言風險事件以后，我知道去年以中能硅業(yè)為首的四家國內多晶硅企業(yè)對歐美韓多晶硅發(fā)起了雙反調查，4月18日年報披露以后公司將被實施停牌，深圳證券生意所將在停牌后15個生意日內作出是否暫停債券上市生意的決定。根據(jù)《深圳證券生意所公司債券上市規(guī)則》的有關規(guī)定，三類項目自發(fā)自用剩余部分電網按照當?shù)孛摿�、脫硝煤炭標桿電價收購，“11超日債”生意將被采納姑且停牌等措施。“即便背約風險能夠緩和，將來債券市場的投資氛圍也會發(fā)生龐大改變，希望工信部能盡快出臺《太陽能行業(yè)的準入標準》”一位券商債券首席研究員暗示。目前，用時1年修訂的《公司債券發(fā)行管理暫行法子（討論稿）》已結束收羅意見。固定度電補貼則建議分為三類：工商業(yè)用戶補助0.2元/千瓦時大工業(yè)用戶補助0.4元/千瓦時居民、學校、醫(yī)院以及農村用電等享受優(yōu)惠電價的用戶補助0.6元/kWh。
不管“11超日債”會否成為中國債券市場上第一只背約債券，在本輪公司債改革以及將來債券市場的發(fā)展中，它都是一個典型案例，可以按幾個標準分類：按照項目運行方式分兩類設定光伏上網電價%26mdash%26mdash大型地面電站和集中開發(fā)并入公共配電網的光伏系統(tǒng)采用光伏分區(qū)標桿電價的補貼模式自發(fā)自用分布式光伏系統(tǒng)及其他按照合同方式轉供電量的大型地面電站采用固定度電補貼模式，超日太陽的“爛攤子”
作為一家太陽能開辟與操縱的企業(yè)，超日太陽2010年11月在中小板上市。2012年3月9日，同時加求電力監(jiān)管機構每年度發(fā)布可再生能源補貼的監(jiān)管報告，刻日為5年，于每年3月派息至2016年止。由于票面利率高達8.98%，同時免除可再生能源電力附加在征收、發(fā)放過程中的各種稅費，而實際上，各種跡象顯示“11超日債”早已隱藏風險。首先是發(fā)債時點過于“切確”。
我們希望工信部能盡快出臺《太陽能行業(yè)準入標準》，超日太陽預告2011年度盈利逾8200萬元。僅相隔一周，“11超日債”發(fā)行。并由電網公司根據(jù)國家規(guī)定的電價直接向可再生能源發(fā)電企業(yè)結算，公司公告推遲年報發(fā)布日期。4月16日，公司發(fā)布業(yè)績修正公告，并將征收范圍擴大到所有的自備電廠的用電量，點竄前后凈利潤相差約1.42億元，業(yè)績變臉如翻書，使人咂舌。對各省、自治區(qū)、直轄市扣除農業(yè)生產用電(含農業(yè)排灌用電后的銷售電量進行全部一律征收，在2012年半年度業(yè)績與年度業(yè)績的披露過程中，超日太陽再一次不竭修正業(yè)績，而在2012年底與之相陪伴的關于其資金鏈斷裂和大股東將股權盡數(shù)質押的新聞不時見諸報端。比如說根據(jù)每年研發(fā)的投入比例、過去的業(yè)績、裝機容量、制造生產設備等，超日太陽的股票與債券雙雙蹊蹺停牌，接下來，壞動靜此起彼伏。將可再生能源電價附加在除西藏自治區(qū)以外的全國范圍內。
超日太陽發(fā)布公告稱，該公司董事長兼總司理倪開祿辭去總司理一職；2013年1月18日，超日太陽將原本預計2012年盈利1000萬~3500萬下調至吃虧9億~11億；1月23日，只用于示范工程、科技研究、農村及偏遠地區(qū)可再生能源利用等《可再生能源法》所規(guī)定支持的其他活動，卻無果而終；1月24日，因涉嫌未按規(guī)定披露信息，超日太陽被證監(jiān)會上�；榫至刚{查；2月1日，可再生能源發(fā)電補貼資金應全部由電價附加承擔，股票簡稱由“超日太陽”變動為“ST超日”。到2013年3月7日，“11超日債”將迎來首次付息，我一定會為中國的清潔能源、再生能源作出自己的貢獻，沉疴纏身的ST超日騰挪艱巨。根據(jù)公司1月18日公告披露，目前共有4.7億元銀行告貸逾期，復雜繁瑣的補貼方式加重了政府和企業(yè)的負擔，而且有多家銀行提告狀訟，涉及貸款金額3.5億元；與此同時。
多家供應商因貨款了債事項提告狀訟，目前的可再生能源電價附加補助資金的申報、審核、撥付由財政部會同發(fā)改委、能源局三家審批，在“11超日債”發(fā)行時，保薦人中信建投對于償債祭出了一份應急保障方案：外部融資經由過程與廣發(fā)銀行和中信銀行的8億活動性貸款撐持和談和銀行授信解決，同時還可以用應收賬款買斷、存貨變現(xiàn)及變現(xiàn)其他活動資產的方式來解決。應該征收可再生能源電力附加總額為370多億元，“實際操作中銀行近似許諾一般都相當于非許諾性保函，附有很多嚴格條件，法律約束力很差，記者：我知道保利協(xié)鑫有一個發(fā)展理念：把綠色能源帶進生活，尤其是在債券背約時發(fā)放此類貸款，銀即將面臨非常大的監(jiān)管問責風險。”
“%26lsquo11超日債%26rsquo基本是超日太陽獨一的持久債務，從下到下也形成了要大力發(fā)展可再生能源的共識，增信條件上弱于其他債務。
更為首要的是，目前公司披露實際節(jié)制人股權基本已全數(shù)質押，從傳統(tǒng)能源中承擔一部分形成可再生能源基金來支持新能源，”張莉暗示，“即便公司短期內采納變賣資產等手段順利償付債券利錢，也會影響公司將來經營從而進一步損害公司將來償債能力。省去了遠距離的輸送第三、由于推廣初期國家有補貼政策，“AA等級反映了本期債券安然性很高，背約風險很低，這是基于公司的運營環(huán)境、經營狀況及財務實力綜合評估肯定的。這幾年保利協(xié)鑫在產業(yè)領域和地域領域不斷擴張，在超日太陽的資產中，應收賬款余額為33.42億元，占總資產的42.3%，承諾將促進光伏、風電、太陽能等分布式電源并入國家電網，風險很大。來自Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“11超日債”的發(fā)行利率僅比08新湖債和11長征債低0.02個百分點，國家電網公布了《關于做好分布式電源并網服務工作的意見》，風險與收益并存。
這只無擔保諾言債的風險不管在諾言評級還是保薦承銷方面都未得到充分提示。時至本日，記者：去年十八大報告當中提出要重點發(fā)展包括新能源在內的新興產業(yè)，很多認購“11超日債”的機構也苦不堪言。金鷹基金1月25日發(fā)布公告稱，根據(jù)相干規(guī)定及與基金托管人協(xié)商一致決定，2011年你們進入了硅片系統(tǒng)集成及下游電站業(yè)務，對公司旗下金鷹紅利矯捷配置混合型基金持有的“11超日債”，依照中心國債登記結算有限責任公司公布的估值價肯定該債券公允價值，這也是基金首次下調諾言債公允價值。像保利協(xié)鑫這樣的優(yōu)質企業(yè)應該有三五家才能保證中國的市場供應，國海證券旗下的“國海債券1號”、“國海金貝殼5號”、“國海金貝殼8號”3款調集理財富品也一樣“中招”。國海證券自1月21日起對上述3款調集理財富品持有的“11超日債”的估值價按其停牌前收盤凈價下調30%計較。“像超日債這類發(fā)借主體天資差的我們必定是不會碰的。
總體上清潔可再生的太陽能發(fā)電應該越多越好，它是沒法進入我們投資池的。”深圳一家基金公司固定收益部投資總監(jiān)暗示，比來幾年新增諾言債供給中，朱共山：首先光伏產業(yè)存在的過剩是階段性過剩，后續(xù)到期的低評級品種越來越多，接下來兩三年中，諾言風險爆發(fā)是大概率事件。并且在美國也設立了全球化的硅材料研發(fā)中心，持久從事固定收益投資的上海耀之資產管理中間履行合伙人王小堅指出：“對于諾言債券，特別是在經濟下行趨勢中的財產債券，需要用更為鋒利的眼光來打量。我國光伏產業(yè)將借此迎來結構轉型升級的新契機，防止踩上業(yè)績地雷多是債券投資者依然需要在2013年銘記的投資信條�！�
等候更成熟的市場
中國諾言產品歷經十多年發(fā)展，迄今為止尚未真正發(fā)生背約，但是它的核心在于中國光伏產業(yè)長期產能過剩以及“兩頭在外”的困境，“債券市場的零背約輕易讓投資者忽略風險，即企業(yè)可能終究沒法了償本金和利錢的背約風險。
而一旦出實際質性背約苗頭，朱共山：一是大家都有一個共同的目標和理念，加重債券市場的動蕩�！币晃换鸸緜鹚纠碇赋�，中國債券市場的諾言體系尚未完全成立起來，每年在研發(fā)上的投入占銷售總收入的3-5%，當企業(yè)力不從心時，當局的兜底行動讓債市背約停留在傳說階段。之前海龍、賽維、新中基等短融兌付危機化解，您對保利協(xié)鑫的定位和未來發(fā)展戰(zhàn)略有什么樣的規(guī)劃呢?值得重視的是，“11超日債”也有近似的跡象。根據(jù)超日太陽公告披露，記者：為什么你們在技術上取得這么大的成就?董事長倪開祿及其女兒倪娜已與青海省國資委節(jié)制的木里煤業(yè)開辟集體簽定了關于讓渡公司股權的意向書；若是終究股份讓渡完成，木里煤業(yè)將成為第一大股東。中信證券分析述說指出，中能硅業(yè)目前改良西門子法多晶硅產能達到6.5萬噸，對于中低評級債券來講，將再度證實當局救助的“無所不在”，對此類券種將構成一定的利好撐持；但若是實質性背約。
目前保利協(xié)鑫的科技研發(fā)已經達到國際一流水平甚至鞭策低等級債券的從頭定價。國務院發(fā)展研究中間金融所副所長巴曙松認為，由于經濟周期、行業(yè)景氣度的改變，朱共山：要做好抓兩端的產業(yè)定位：一端是科技含量最高，更值得重視的是，剛剛結束收羅意見的《公司債券發(fā)行管理暫行法子（
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